世纪华通精品化战略布局游戏产业 迎接强监管时代

2019年伊始，回首中国游戏产业在2018年的发展，受制于游戏版号冻结、总量调控等政策性因素影响，A股游戏企业市值整体回调，游戏板块的估值从2015年120.3倍回落至目前的21.8倍。投资者投资逻辑日趋理性的同时，国内游戏行业正加速转型升级，走上规范化发展的道路。

在“去粗取精”的行业升级过程中，布局精品战略提振业绩预期。

目前被暂停9个月的国内游戏版号审批重新开闸，但这并未改变强监管的未来预期。为了更快速的适应未来的监管需求，以腾讯、网易、世纪华通为代表的国内头部游戏企业纷纷加大研发投入力度，不约而同的立足精品化战略，深化游戏产业的布局。对此，世纪华通CEO王佶表示，游戏行业寒冬其实只是表面现象，更深层次来看，游戏正在经历去粗取精的过程，未来整个产业的精品化是大势所趋，前景依旧一片大好。

截至2018年12月12日，游戏娱乐板块整体下跌了36.66%，绝大多数的游戏企业较年初股价均出现不同程度的下跌。世纪华通拥有盛大游戏的注入预期，再加上因重大重组事项长达数月的停牌，完美躲过了几轮市值调整，成为年内A股最抗跌的游戏股。

资本市场强势表现的背后，是投资者对世纪华通重组标的盛大游戏精品研发与发行实力的认可。从称霸端游时代到加速转型手游，盛大游戏在短短几年时间快速推进业务重心转移，从《龙之谷手游》、《传奇世界3D》到《光明勇士》，积累了MMO手游连续成功的经验。其中2018年底上线的《光明勇士》，在没有IP光环下，凭借过硬的游戏品质，快速获得了市场的认可。上线首日即登顶iOS免费榜，并取得总榜前三的好成绩，仅靠10天左右的市场表现，《光明勇士》拿下腾讯应用宝11月新游下载/收入双榜冠军，同时跻身11月国内iOS下载榜第7。

《光明勇士》登顶腾讯应用宝11月新游下载&收入双冠军

增速放缓预期下，夯实SLG优势挖掘新的增长点。

游戏作为曾经普遍被看好的高估值板块，如今面临增速下滑的危机。今年前三季度，游戏板块营业收入合计实现702.58亿元，同比增长17.9%，相对于2017年全年的29.9%增速有所回落；利润端方面，游戏板块归母净利润合计为121.19亿元，同比减少9.9%，相对于2017年全年的24.9%增速明显放缓。

事实上，早在2018年上半年，国内游戏企业便调转资源剑指海外，在2018年内所有出海的游戏厂商中，点点互动表现格外抢眼。在App Annie已经统计的全年11个月的中国发行商出海收入榜单中，点点互动连续8个月霸榜，其中6个月位列第一，2个月位列第二，从未缺席过前三席。

点点互动之所以能够在2018年海外市场全面爆发，深耕北美市场以及SLG精品迭代功不可没。据悉，2016年上线的SLG手游《阿瓦隆之王》横扫67个国家的IOS畅销榜，并两次登顶美国IOS畅销榜，直到2018年9月依然稳居中国出海手游收入榜前五。《火枪纪元》2017年9月上线至今，全球总收入累计2.15亿美元，并在2018年8月以5400万美元流水位列全球App 第32位。

世纪华通点点互动海外成绩

重组成功后，世纪华通在海外增量市场的拓展上更具优势，点点互动将与盛大游戏同步进军，也将在产品品类、核心市场上形成互补之势。国金证券分析师裴培认为，国家一系列的监管政策短期内会在一定程度上影响市场情绪，但未来规范细则落地，对中小厂商的影响远超腾讯、网易、世纪华通第一梯队的大厂商。综合分析后，国金证券给予世纪华通重组后21倍的2019年P/E估值，目标价24元/股，首次评级为“增持”。